約翰・柏格《常識投資》：成本法則與指數基金

一、核心論點：市場的零和遊戲與成本法則

柏格的論點不像 EMH 那樣依賴深奧的理論，而是基於簡單的數學：在扣除成本之前，所有投資者加總的報酬率就是市場本身的報酬率。 這意味著：

投資的殘酷現實：

• 總報酬是零和遊戲: 一個人賺錢，必然有另一個人賠錢 (扣除成本前)。
• 成本確保集體失敗: 由於主動投資者必須支付管理費、佣金、交易摩擦等成本，這些成本確保了主動型投資者群體在長期內必然會輸給市場平均。
• 複利的敵人: 費用看似微小 (如 1%)，但在幾十年複利的作用下，會吞噬掉數十萬甚至數百萬的潛在財富。

二、理論支柱：尋找「偉大的妥協者」

柏格認為，投資者總是在追求高報酬與低風險之間的妥協。而指數基金（Index Fund）就是這個「偉大的妥協者」。

• 消除三大風險: 指數基金透過持有整個市場，成功消除了主動投資中最常見的三大風險：選股風險 (Stock Risk)、經理人風險 (Manager Risk)、產業風險 (Sector Risk)。
• 永遠是贏家之一: 指數基金永遠都能貼近大盤，確保你永遠不會落後於市場本身。
• 極低的成本: 被動管理和極低的換手率（Turnover）使得指數基金能將費用率降到最低，從而最大化投資者的淨報酬。

三、投資策略：讓複利在低成本下奔跑

如果我們無法控制市場的報酬，那麼我們唯一能做的就是控制成本和時間。

柏格主張一種簡單到枯燥的策略：買入並持有 (Buy and Hold)。這個策略結合了持續的定期定額投入和極低的費用率，在數十年內創造驚人的財富。

四、投資生涯中的主要陷阱：主動型產業的誘惑

柏格將矛頭指向了整個投資管理產業。他認為這個產業是**從投資者身上賺錢**，而不是**為投資者賺錢**。

五、實證案例：主動型基金的失敗率

柏格終其一生都用數據證明自己的論點。數據顯示，主動選股的失敗率高到令人難以置信。

難以持續：主動型基金的長期表現

根據 SPIVA 的報告 (標普道瓊指數主動/被動報告)，絕大多數的主動型基金在十年或更長的期限內，回報率都會低於其基準指數。費用、交易成本與選股失誤，是主動型基金難以克服的三座大山。

🎥 約翰・柏格《常識投資》：被動投資的核心哲學

六、核心思想心智圖總結