《老千騙局》讀後心得：別人賺的錢，和你買的商品之間隔著什麼

更新：2026-10-28 · 一般性教育資訊，非稅務或投資建議

《老千騙局》（原書名 Liar's Poker）是麥可．路易士（Michael Lewis）以 1980 年代在所羅門兄弟（Salomon Brothers）工作的經歷寫成的回憶錄。它不是投資方法書，而是一個年輕債券業務員眼中的交易室文化。這篇用本站自己的文字整理與評論，不是原書摘要，也不能取代閱讀原書。

這本書在講什麼

作者畢業後進入當時華爾街的大型投資銀行，受訓、被分派到債券部門，親眼看到房貸債券這類新商品如何被包裝、銷售，以及交易員之間用「說謊撲克」這種賭局競爭的文化。書名來自這個遊戲：你要猜對全場有幾張某個數字，同時懂得虛張聲勢。書的重點不是技術，而是「這個行業怎麼賺錢、誰承擔風險」。

重點一：賣東西的人與買東西的人，資訊並不對等

書中的業務員被訓練要把公司想賣的東西賣出去，而不一定是客戶最需要的。把這個觀察帶到今天，是個很實用的提醒：任何金融商品的銷售者，都有自己的獎金與業績壓力，了解對方怎麼賺錢，才能判斷建議是否中立。

重點二：誘因決定行為，不是每個人都在騙人

書裡的人多半不是壞人，而是順著制度的誘因做事。當獎金只看績效、虧損不必自己賠，冒險就變得理性。這比「誰是壞人」更值得學：先看誘因，再看話術。

重點三：複雜是一種定價優勢

新型商品剛出現時，市場上懂的人很少，賣方可以收到較高的利潤。當越來越多人了解，利潤就被壓縮。這解釋了為什麼越複雜、越難比較的產品，越要問「收費在哪裡」。

用數字感受：不對稱的獎金結構

假設一位交易員做一個 50% 賺 100、50% 賠 100 的賭注，公司預期損益為 0。如果他的獎金是賺錢部分的 20%、賠錢時不用倒扣：

公司預期不賺不賠，個人卻預期拿 10，所以他有動機做更多、更大的賭注。（這是本站為說明誘因而設的假設，不代表任何公司的實際制度。）

試算二：前收手續費加年費，二十年後你少了多少

金融商品的利潤，往往來自你不太會注意到的費用。假設你投入 100 萬元，持有 20 年，扣費前的年報酬為 5%（本站假設）。我們比較四種收費結構：

最高成本的組合，二十年後比最低成本少了約 96 萬元，約是低成本情境最終金額的 38%。而銷售者在第一天就能收到前收的 3%。這就是書中所說的「賣方與買方利益不同」在長期數字上的樣子：差距不是某一天被騙，而是每天被一點點收走。實際的費率請以產品說明書與銷售文件為準，這裡的數字只用來說明差距怎麼累積。

試算三：獎金結構要是有「倒扣」，行為會變嗎

上面的獎金例子是「賺了抽成、賠了不用負責」。如果把制度改成「賠錢時，交易員要自己承擔虧損的一部分」，預期獎金會怎麼變（本站假設：50% 賺 100、50% 賠 100，賺錢時獎金為獲利的 20%）：

當交易員承擔 20% 的虧損，對一個預期不賺不賠的賭注，他的預期值變成 0，就沒有額外的動機去多做。這個例子顯示：誘因並不神祕，改變賠賺的分擔方式，行為就會跟著改變。評價一個金融機構或顧問，最有用的問題常常不是「他懂不懂」，而是「他賺錢的方式，跟我賺錢的方式有沒有一致」。

試算四：買賣價差，是看不見的費用

對於不是掛牌交易的商品（例如某些債券或結構型商品），買進價與賣出價可能有明顯的價差，而這個價差是沒有寫在帳單上的。假設每次買或賣各損失一定比例，你每年賣出再買回一次，毛報酬 5%，放 20 年，100 萬元會變成（本站假設）：

價差看起來只是一兩個百分點，但如果每年重複，二十年後會吃掉三分之一以上的資產。這也是為什麼「容易比價、公開報價」的商品，對買方比較有利：價格透明，賣方就很難靠資訊落差賺錢；相反地，只有一家能報價的商品，你幾乎沒有談判的空間，這時更要把價差當成成本來算。

誰付錢給提供建議的人，會影響建議

理解誘因的另一個方法，是看建議者的收入來源。大致有三種模式：一是靠商品佣金或手續費，賣出越多收入越高；二是領固定薪資，但有業績目標與獎金；三是由客戶直接付顧問費，收入與你買什麼商品無關。這三種模式沒有哪一種絕對好或壞，每一種都有人做得很誠實，也有人受誘因影響而偏向某些商品。重要的是你要知道自己面對的是哪一種，並據此調整對建議的信任程度。例如對佣金制的建議，你更要主動要求比較低成本的替代品；對收費制的顧問，則要評估顧問費本身是否划算。書中的世界沒有這些選擇，但書的啟示是相同的：不要只聽結論，要看結論對誰有利。

買商品前，可以直接問業務的八個問題

把書中的觀察轉成行動，下面八個問題可以直接用：第一，這個商品誰是發行者、誰是銷售者、你是哪一邊的？第二，你賣這個商品，公司或你個人會得到什麼？第三，所有的費用加起來，每年是多少、第一天是多少？第四，我如果中途想賣，價格怎麼決定、有沒有違約或贖回費用？第五，最糟的情況會是什麼、損失上限是多少？第六，有沒有更簡單的替代品，收費更低？第七，你能不能把這些寫在書面文件上？第八，如果我現在不買，會怎樣？在台灣，金融機構對一般投資人有說明與適合度的義務，若覺得被誤導，也可以向金融消費爭議的申訴機構反映。把問題問清楚，本身就是保護。

這本書和本站其他心得的分工

這本書是賣方的內部視角，與 《Flash Boys》的市場結構視角互補，後者看的是交易速度與規則如何影響成本。《Irrational Exuberance》談的是估值與群眾心理，這本談的是金融機構內部的誘因，兩者合在一起，可以看出泡沫形成時「買方的情緒」與「賣方的利益」如何互相加強。《更富有、更睿智、更快樂》則是比較偏理性與正面的投資人訪談，可以當成這本書強烈的幽默與批判的平衡。同批的 《Devil Take the Hindmost》提供歷史的背景，說明這種現象不是 1980 年代才有。

這本書值不值得讀

• 適合：想了解金融業文化與誘因的讀者；覺得金融商品很複雜、想知道賣方怎麼想的人。作者文筆幽默，讀起來不枯燥；也適合剛出社會、將來會頻繁面對銀行與保險業務的讀者，先建立「賣方也有立場」的基本觀念。
• 可以略讀：想要投資方法的人。這本是回憶錄，書裡的案例與人物只是脈絡，你可以讀完每章的重點觀察，不必每個故事都細讀。
• 要注意：時代背景是 1980 年代的美國債券交易室，與今天台灣的環境差很多；內容是作者個人視角，有誇張與文學成分；不要得出「所有金融從業者都在騙人」的結論。

放到台灣：這本書的觀念怎麼用

看完這篇，可以做的三件事

1. 替你現有的每一項金融商品，列出「誰賣給我、他怎麼賺錢、總費用多少」。包括保險、基金、結構型商品與貸款。找不到答案的，下次聯絡業務時直接問。
2. 用 費用拖累熱圖 把你持有的商品費用放進去。看看二十年後的差距，對照上面的試算，決定要不要重新比較。
3. 設一條「不立刻決定」的規則。任何商品，從第一次聽說到決定購買之間，至少隔兩天，並要求對方用書面說明費用與風險。被時間壓力逼著決定的，就是最需要慢下來的。若對方說「今天簽才有這個條件」，把它當成警訊，而不是優惠；真正好的條件，通常明天還在。

讀這本書要注意的地方

想延伸閱讀，可以看 《Flash Boys》讀後心得、《Irrational Exuberance》讀後心得 和 《更富有、更睿智、更快樂》讀後心得。

核心概念心智圖

常見問題

書籍資訊：Michael Lewis，《Liar's Poker》（W. W. Norton，1989）。繁體中文版《老千騙局》，洪慧芳譯，財信出版（已絕版；後來另有 30 週年紀念版，出版社請以版權頁為準）。本文為讀後評論與台灣情境應用，以本站自己的文字撰寫；獎金範例為本站的假設計算，不代表任何公司的實際制度。本文為一般性教育資訊，不構成投資建議。