永久投資組合讀後心得：股票、黃金、長債、現金各 25%，台灣讀者要先想清楚什麼

更新：2026-10-28 · 一般性教育資訊，非稅務或投資建議

永久投資組合（Permanent Portfolio）由 Harry Browne 提出，見其著作《Fail-Safe Investing》，另有 Craig Rowland 與 J.M. Lawson 於 2012 年出版的 The Permanent Portfolio（Wiley）專書詳細介紹。（本篇書名為本站暫譯，台灣中譯書名本站未確認。）它的做法很簡單：把資產平均放在股票、黃金、長期公債與現金各 25%，每年調整一次。這篇不推薦任何產品，也不寫歷史回測的績效數字（沒有把握的數字不寫），而是用本站的假設情境，說明這個配置為什麼這樣設計、再平衡實際怎麼運作，以及台灣讀者要先想清楚的幾件事。

這本書在講什麼

Browne 的出發點是：沒有人能預測未來的經濟環境，所以與其賭一種情境，不如讓組合在每一種情境下都有一部分資產表現不錯。他把經濟環境簡化成四種：繁榮、通貨膨脹、衰退（通貨緊縮）、與貨幣緊縮。每一種情境，對應一類表現較好的資產：

這個設計的目標不是追求最高的長期報酬，而是降低最壞情況下的損失（尾部風險），讓投資人比較能堅持下去。但要特別強調：它不保證不虧損，也沒有任何一種配置能保證某一段期間賺錢。書中與本站的立場都是：這是一種資產配置的思路，不是穩賺的公式。

第二個核心是紀律性的再平衡：每年固定一次，把四類資產調回各 25%。表現好的資產被賣出，表現差的被買入，等於在系統上「賣高買低」。書中強調不要預測，也不要因為某一年的表現隨意改變比例。

試算一：假設情境下，四分法和只持有股票差在哪（本站假設）

以下是本站自己設定的情境，單年報酬率都是為了說明邏輯而編的假設，不是歷史資料，也不代表未來。假設四類資產各占 25%，不計成本與稅，再平衡前一年的組合報酬就是四個報酬的平均：

這張表有兩個重點。第一，在「衰退」這種股票大跌的情境，只持有股票的人是 -30%，四分法組合是 -1.0%；這就是它在設計上想做到的事。第二，在最後兩列，股票、債券同時下跌，組合仍然會出現明顯的虧損，大約 -9% 到 -11%。這代表四分法不是防彈衣：當股債同跌且黃金也沒有補位時，它一樣會受傷。2022 年全球升息、股債同時下跌的環境，就是這類情境的現實例子。所以「抗跌」只能說是「在某些情境較不會大跌」，不能說「不會虧」。

試算二：再平衡實際怎麼操作（本站假設）

假設年初有 100 萬元，四類各 25 萬元。一年後，股票 +20%、黃金 -5%、長債 +6%、現金 +1%（假設值），各資產變成：

總資產變成 105.5 萬元，每類目標約 26.375 萬元。這一年要買賣的總金額約 7.5 萬元（賣出與買入各約 3.75 萬元）。若每一筆交易的成本合計約 0.3%（本站假設，實際依你的券商、基金與匯兌管道而定），再平衡一年的成本約 225 元，對 100 萬元來說很小，但如果你頻繁調整，成本與稅就會累積。另外要注意：賣出有獲利的資產，在台灣可能涉及海外所得、證券交易稅或其他稅負，請自行確認最新規定。想看再平衡的方式與頻率，可以用 再平衡帶寬模擬器。

試算三之一：比例漂移與現金的通膨成本（本站假設）

如果不再平衡，比例會漂移。假設某一年股票大漲 60%、其他三類都沒變，股票占比會從 25% 變成 40 ÷ 115，約 34.8%。這時你的組合實際上已經更偏向股票，在下一次大跌時承受的損失就比當初設計的更大。這就是書中強調「固定日期、固定比例」的原因：它不是為了追求精確，而是為了讓組合維持設計時的樣子。如果你嫌每年固定調整太頻繁，也可以改成「偏離超過一定幅度才調整」，這兩種做法在實務上各有優缺點。

另一個容易被忽略的是現金部位的成本。若通膨年率 2%、現金幾乎不生息，100 萬元組合中的 25 萬元現金，一年的購買力損失約 5,000 元，相當於整個組合約 0.5%。這是四分法「用成長換穩定」的具體代價之一，與長債、黃金的波動並列，都是設計上接受的取捨。

試算三：台灣讀者的匯率與商品選擇

書中以美國股票、美國長期公債、黃金與美元現金為例。台灣讀者實作時，第一個要面對的是匯率。假設股票、黃金與長債三項（占組合 75%）都以美元計價，現金放新臺幣，若美元對新臺幣貶值 5%，這 75% 部位換算回新臺幣，整體約少 3.75 個百分點；貶值 10% 則約少 7.5 個百分點（其他條件不變）。相反方向會增加。這個效果可以用 匯率敏感度試算 檢視。

第二是商品與稅務。台灣投資人若透過海外 ETF 或複委託投資，要留意：海外所得的申報規定（所得基本稅額條例有海外所得門檻，最新數字以財政部公告為準）、美國資產的股息預扣稅，以及美國資產可能涉及的遺產稅規定。這些規定會調整，請自行向主管機關確認最新內容。台灣本地也有以台股、債券與黃金為標的的商品，各有費用與追蹤方式，要自己比較；本站不推薦任何商品。

第三是「長期公債」的選擇：長債對利率最敏感。升息環境下價格大跌，是設計時就接受的代價；若你的資金在幾年內會用到，要想想能不能承受波動。可以用 債券梯狀配置試算 瞭解不同到期日的差異，或用 目標日期滑行路徑設計器 看股債比例隨時間怎麼調整。

和其他配置思路的比較與本站分工

永久投資組合的特徵是「固定比例、不預測、含黃金」。對比之下：書單裡的簡單致富法（簡單致富法）主張以低成本全市場指數為主，退休後才加債券；贏得輸家的遊戲 強調成本與政策；金錢心理學 談的是撐過波動的行為面，可以對照。簡單說：永久投資組合偏向「防守」，把長期成長放得較低；多數股票為主的配置偏向「成長」，但波動較大。哪種適合你，取決於你的時間長度、能承受的下跌與現金流需求，沒有標準答案。

最後是心理面：一個固定比例的組合，每年一定會有某一類資產讓你覺得「早知道就不要買」，例如牛市時的債券與黃金，或熊市時的股票。能不能長期堅持，常常比選哪種配置更重要；如果你知道自己看到某一類資產落後就會想換掉，那麼再簡單的配置也很難執行，這時用較熟悉、較容易堅持的方式反而比較實際。

這本書值不值得讀

• 適合：想理解「為什麼要把不同情境的資產放在一起」的人；容易被市場消息驚嚇、需要一個簡單固定規則的人。
• 可以略讀：已經有清楚資產配置政策與再平衡規則的人，可以只看四種情境的設計與限制。
• 要注意：書中的資產與稅制偏向美國；黃金與長債的比重並不適合每個人；歷史上的表現說明不保證未來，也有一些年份出現明顯虧損。

放到台灣：這本書的觀念怎麼用

看完這篇，可以做的三件事

1. 寫下這筆錢的用途與使用時間，並寫下你能承受的最大帳面下跌幅度。
2. 如果考慮海外資產，查出你的商品的費用率、匯兌成本與海外所得申報規定。
3. 決定一個再平衡規則（例如每年一次或偏離一定幅度），並寫下來。

讀這本書要注意的地方

核心概念心智圖

常見問題

概念出處：Harry Browne，《Fail-Safe Investing》；Craig Rowland、J.M. Lawson，《The Permanent Portfolio》（Wiley，2012）。本篇書名為本站暫譯，台灣中譯書名本站未確認。台灣規定提示：所得基本稅額條例的海外所得門檻、海外投資稅務與遺產稅規定以財政部及全國法規資料庫最新公告為準。本文為讀後評論與台灣情境應用，不是原書摘要或翻譯；表中情境報酬率與再平衡金額均為本站假設，並非歷史資料，由本站以 Python 計算，不保證任何報酬，不構成投資建議。